從巴菲特股東大會領悟：品牌是最有價值的投資資產！

巴菲特和查理·芒格，一個93歲，一個99歲。在2023年5月7日的伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上，兩人談笑自如，在5個多小時的問答環節中，他們關于銀行暴雷，關于人工智能，關于馬斯克，關于中國，關于日本股票，話題信手拈來，云淡風輕。他留給我印象最深刻的兩句話：一是最好的防御就是你自己的賺錢能力。二是時間不能讓我們變聰明，但能讓我們變明智。

為什么突然對巴菲特產生了興趣？因為最近按稻盛先生說的探究事物的本質，我一直在思考，品牌的本質是什么？上篇文章中，我寫到品牌的本質是降低交易成本，讓消費者買我產品，傳我美名。但是，品牌還有一個特點，就是品牌資產，投資品牌，就如同價值投資，今天每一分錢的投入，將來都會有N倍的回報。

談到投資，就想起了股神巴菲特，正好這幾天股東大會召開，于是看了新聞，然后閱讀他的經典書籍《巴菲特致股東的信》，看了這后，感覺世界就向我打開了一扇新的大門。

投資可口可樂

股東大會上，巴菲特喝可口可樂，據說他一天要喝5瓶。正因為投資可口可樂的成功，才奠定了巴菲特的股神地位。

在1989年大規模投資之前，巴菲特認真研究了可口可樂公司100多年的經營歷史。在1996年致股東的信里，巴菲特說，他正在研究可口可樂1896年的年報。早在100年前，可口可樂就已經是市面上主要的軟飲料品牌，當年的銷售額是14.8萬美元。1996年，可口可樂的銷售額已經達到32億美元，是100年前的2.16萬倍。

無論是1896年還是1996年，可口可樂都是全世界著名的品牌。已經優秀了100年，下一個10年或者20年，會不會繼續保持優秀呢？巴菲特認為，雖然可口可樂已經占據了巨大的市場份額，但它有望在未來再創佳績。

巴菲特投資可口可樂的理由，是因為它具有品牌優勢，在全球最著名的5種碳酸飲料中，公司獨攬4種品牌：可口可樂、雪碧、芬達、Tab。其中，可口可樂已經成為全球最被廣泛認同、最受尊重的著名品牌。巴菲特稱可口可樂為世界上最有價值的品牌。

投資蘋果公司

巴菲特從2016年開始購買蘋果的股票，并在2018年年中持有蘋果股份達到其總股本的5%，累計投入約360億美元。隨著這家科技巨頭的股價飆升，巴菲特在蘋果上的投資價值已經膨脹到1600億美元以上，使他的賬面回報在短短六年內就遠超1000億美元。

巴菲特在投資蘋果的時候，蘋果市值已經攀升到6000多億美金，在美國上市公司中已經是巨無霸級別的存在，但是蘋果公司經過十幾年大發展，技術已經成熟，商業模式已經非常穩定，“蘋果公司是一家使用技術的消費品公司，它屬于消費品行業”。從消費品公司的邏輯去分析高成長股，能夠兼顧高成長和確定性的現金流，這類機會對巴菲特來說確實是巨大機會，而且對一個大象級別的投資者來說，市場容量本身也是選擇標的的巨大障礙，因此蘋果是當時不可多得的機會。

這次大會上，巴菲特稱，蘋果是非常好的業務，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關系密切。我們希望擁有好的企業，我們也希望擁有充足的流動性。除此之外，沒有極限。蘋果對消費者的定位是，他們愿意為一部手機支付1500美元或任何價格。這是一款非凡的產品。如此好的東西，我們沒有任何一個是擁有100%股權的，但我們非常非常高興擁有5.6%的股權，任何上升0.1%的持股我們都感到高興。

投資比亞迪

巴菲特在2008年9月與比亞迪股份有限公司簽署了策略性投資及股份認購協議，以每股港元8元的價格認購2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪配售后10%的股份比例，交易價格總金額約為18億港元。持股比例為7.73%。

按照比亞迪當前A股盤中股價233.5元來計算，巴菲特持股市值高達525億元。這也就意味著，巴菲特自從2008年抄底買入2.25億股比亞迪股份后，此后近14年中，從未減持的巴菲特，如今賬面浮動盈利510億元。

巴菲特投資比亞迪的想法來自查理·芒格。芒格向巴菲特介紹比亞迪的時候說：“我發現了一家中國汽車公司，它看起來像愛迪生和韋爾奇的混合體。”實際上芒格是以新能源科技股的概念向巴菲特推銷這家公司的。

雖然巴菲特對科技股一直“不感冒”，但當比亞迪總裁王傳福當眾喝下電解液后，這種證明自家產品質量的方式讓他震驚。而王傳福拒絕他購買25%的比亞迪股權，只同意出售不超過10%的股權。讓巴菲特開始更加相信這個不愿意出售自己公司的人。

品牌是價值投資的最佳背書

上面三個投資成功的案例，讓巴菲特贏得世人的驚嘆。巴菲特的投資理念是長期主義、價值主義、公開透明、生存第一、危中有機。按照這一理念，巴菲特長期購買和持有一組核心優質公司。

巴菲特說：如果一只股票你不打算持有20年，那么連20分鐘也不要持有。投資優秀的企業，和優秀公司一起成長，你也會成為超級明星投資者。

什么才叫優質的企業？

企業擁有穩定的主營業務。巴菲特說，自己在進行股票投資時傾向于投資那些不會發生重大變革和轉型的企業或產業。如果一個企業或者產業處于重大變革或和轉型期，那么這些轉型企業普遍不具有競爭力。

企業具有持續性的競爭優勢。巴菲特說，對于一個企業來說，不管企業身處的行業增長趨勢是多少，還是這家企業對社會有著多少影響力，都不會對這家企業產生決定性的影響。企業是否具有持續性的競爭優勢才是在對企業分析過程中最重要的一點。

企業所生產的產品或提供的服務具有競爭優勢。一個企業所生產的產品或提供的服務是這個企業能否獲得長期持續的超額利潤的關鍵點之一。它們普遍具有以下三個特別：一是該產品是否滿足客戶需求，二是市場上沒有或幾乎沒有該產品的替代品，三是企業在制定產品的價格上是否有著自主定價權。

優秀的管理層。巴菲特認為一個企業的管理層也是決定投資成敗的關鍵點之一。一項成功的投資不光要看企業業績是否優秀，還需要企業擁有有能力、有品質、有擔當的管理層，投資比亞迪，就是看中了王傳福。

穩定的盈利能力。巴菲特曾經說過，相比于擁有5%收益率的大型企業，他在進行投資時，更加傾向于擁有15%收益率的中小型企業。這說明在巴菲特的投資策略中，公司的股本回報率至關重要，這是對公司經營業績的充分回應。同時對于企業的產品盈利能力也要做綜合考究。

安全邊際原則。眾所周知，巴菲特多年來遵循安全邊際原則，巴菲特的投資目標，一般具有其股票的價格普遍遠低于其內在價值，具有相當的安全邊際。計算公司的內在價值。在進行一項投資之前，要對投資對象的內在價值做出充分的了解，巴菲特會事先衡量公司的內在價值。

企業具有一定的行業創新或者競爭優勢。巴菲特傾向于兩種企業：一是具有悠久的公司歷史、具備一定的行業壟斷能力、可以在市場是自主定價、具有一定安全邊際的公司；二是具有一定的公司歷史、公司發展歷史較短、公司存在較為明顯的安全邊際同時具有一定的行業創新和競爭優勢。

暢談人生智慧

巴菲特提起本·格雷厄姆的《聰明的投資者》一書在投資上對他產生的積極影響，他說：“1949年，格雷厄姆在他的書中寫下一些非常有說服力的話，告訴我我在過去8、9年間所從事和熱愛的工作都是錯誤的。我看了這本書一遍又一遍。無論他的想法是否正確，我都非常喜歡，甚至還不時去亞馬遜看看這本書的排名，它一直在暢銷榜上排在差不多第300名或第350名的位置。試想下，到哪里再找一本書在其領域里具有這樣持續的地位？

查理·芒格分享成功的秘訣：成功很簡單，比如花錢要量入為出，花的錢要比賺的錢少；要活到老學到老，要學會感恩。如果你能做到這一切，那你一定會成功。如果做不到，成功就需要更多的運氣，當然，你一定不要把自己的命運都押寶在運氣賭注上。

巴菲特說，我們的業務中沒有困難，我們都非常熱愛自己的事業。每天早上起床時，我都感覺非常棒。我和一群最棒的人一起工作，彼此欣賞對方，我想不出比這更好的理想工作環境了，沒有什么能比這更美妙的事情了！

巴菲特表示，伯克希爾的愿景是成為一家由股東持有、社會樂見其存續、擁有無窮資本和許多有識之士的公司，并處于一個難以被擊敗的位置。如果這樣的事情發生，我將非常高興。

總結

巴菲特的投資理念，一是價值投資，二是不熟悉的領域不投。這兩點，和品牌都有密切相關。品牌，就是通過在行業內，將產品做到極致完美，從而提升企業的價值。一個優秀的品牌，不僅是消費者的首選，也一定是資本市場的首選。

讓我們用他說的這句話一起共勉：最好的防御就是你自己的賺錢能力。